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技术变革遵循着一个规律，这个规律就是当市场非常迷茫的时候，甚至有很大回调的时候会产生下一批领袖型的企业，就像Microsoft（微软）、Intel（英特尔）在80年代初，他们成长环境非常的恶劣，尤其苹果是整个80年代、90年代，2000年初都不受待见的公司。

文 |孙兴杰第四届东方经济论坛期间，中日领导人在符拉迪沃斯托克举行了会面。外交部发言人也确认，中方已经向安倍首相发出了访华邀请，双方就此保持沟通。如果安倍年内访华，中日两国算是实现了高层的互动与交流，经过双方的共同努力，两国关系有望进入新的历史阶段。

不过，严罚之后，罚单量和处罚金额都又慢慢恢复正常。2019年前三季度，银保监会和派出机构共对保险机构发出517张行政处罚决定书，罚款金额合计超过8000万元。还有一个趋势是，今年更加注重对机构主体和个人“双处罚”特点，凸显出明确责任主体的监管要求。

这也是直播平台与教育本质相悖的地方。因此，《这块屏幕可能改变命运》爆红后，众说纷纭的“直播平台转型在线教育平台”的可能性，可谓几乎为零。YY的前车之鉴就是最好的佐证。授人以渔商业有赢有亏，教育却承担不起这样的风险。“授人以鱼不如授人以渔，我一直相信教育是消灭贫困的最好办法，因为教育不仅仅是授人以渔，更是授人以自行掌握更多‘渔’的视野、决心和能力。”郑文丞如是看待贫困山区教育的初心。

今年前三季度，金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加13.9万亿元，同比多增1.1万亿元。特别是普惠小微贷款，前三季度累计新增1.8万亿元，是去年全年增量的1.4倍。国开行、农发行等政策性银行，还创新了转贷款模式，为中小企业提供更多的资金支持。在浙江台州等地，国开行开展这项业务仅2个月，就向5万多户小微企业发放贷款近500亿元。

中性假设，我们预计2020年经济增速小幅下行，但全部A股公司盈利增长依然有望达到5%~10%之间，资产收益率（ROE）水平预计基本稳定，资本回报率（ROIC）预计出现小幅改善。从金融市场政策层面看，我们认为2020年A股市场的改革将继续推进，这对A股市场投资者信心及估值体系整体将起到正面作用。从目前来看，我们认为今年最大政策变化是注册制的逐步推开，此外也要关注再融资新规的落地。前者将逐步纠正A股定价体系的扭曲，后者有望重新激活非公开发行定增市场，使得大量公司合理外延得到支持，这也将进一步有利于提升部分公司未来的盈利预期。